数据周报112（2026年5月18日-23日）

1.美联储主席上任后会怎么做？

2.股权投资市场90%由国资主导

3.全球半导体周期还能走多远？

4.4月数据：牛市下的经济疲软

5.如何看待当前的经济运行状况？

6.中国国债收益已跌至全球低位

正文

1.美联储主席上任后会怎么做？

美东时间5月22日，凯文・沃什作为美联储第 17 任主席，在白宫正式宣誓就职，接替卸任的杰罗姆·鲍威尔。

沃什在参议院听证会及过往发言中明确的货币政策组合，核心为降息、缩表与放松银行监管的金融改革，试图构建 “紧货币、宽信用” 的流动性模式。

降息层面，沃什通过修改通胀指标破解降息难题，批评核心 PCE 易受短期供给冲击干扰，主张采用切尾平均 PCE，该指标显示通胀增速显著低于传统核心 PCE，为降息打开空间；同时提出AI 通缩论，认为 AI 是通缩力量、能提升生产力，以此为降息提供依据，通过降息支持 AI 投资，以技术创新创造新供给、新需求并压低价格。

缩表层面，沃什将缩表定义为资产负债表正常化，认为当前美联储资产负债表规模过大导致利率工具失灵，缩表是降息的关键；技术上需配合放松监管降低银行准备金需求，推动银行增持长端债券，美联储卖出长端债券、转向持有短期国债，预计可压缩资产负债表 1.2 万亿 - 2.1 万亿美元至 5.1 万亿美元。

金融改革层面，核心是放松银行监管，打破之前多个协议中的强监管约束，降低银行准备金要求、挤出空转准备金至信贷市场，解决缩表带来的流动性不足问题，让银行替代美联储成为市场流动性主要供给方。

以上就是“沃什组合”的核心内容，那么“沃什主义” 的核心内涵是什么，与美联储过往货币范式有何本质区别？“沃什冲击” 对美元、美股、美债、黄金的核心影响分别是什么？我在本周8000字的硬核长文《沃什冲击：美元美股美债怎么走？》中，有做系统性的解读，推荐社友们阅读。

2.股权投资市场90%由国资主导

2025 年，中国股权投资市场投资案例数和金额均有较大幅度的回升，全市场共完成10795 起投资案例，同比上升 28.4%；披露投资金额约为9,287亿元，同比上升 45.6%。

而数据中最值得关注的是投资市场的结构性变化。国有资本的主导地位日益增强，其在资金来源中的占比从2010年的约40%持续攀升至2025年的近90%。

PE/VC 市场的复苏可能并非传统市场化资金的回归，而是国有资本主导下的结构性扩容。随着国资在资金端的占比逼近 90%，市场投资逻辑已从过去的风险偏好驱动，转向更侧重产业引导、战略落地的政策型导向。而且目前已经形成了一个闭环：政府引导基金－科技股权-IPO-A股市场退出或战略性持有。

3.全球半导体周期还能走多远？

依托AI推动，全球半导体产业开启新一轮超级牛市。

回看过去二十余年行业走势，仅2000年互联网泡沫修复、2009年智能手机产业爆发两次出现半导体单月增速接近翻倍的行情。而本轮AI存储带动的高增长，是业内唯一一次结构性价格上涨驱动，而非全行业需求普涨的超级周期，具备独特性。

存储芯片行业存在3—4年的周期性规律，当前行业正处于第五轮周期起点。2000年后，互联网、移动互联网、云计算三轮产业创新，分别带动存储行业强势上行；而PC迭代、手机换机驱动的反弹行情相对疲软。行业核心规律显著：供给端缩量涨价动作滞后于需求爆发，因此周期底部布局具备极高收益弹性。

最新数据显示，行业景气度持续加速。2026年Q1全球半导体销售额同比大增79.2%，3月月度增速接近100%。从增长结构看，本轮行情核心为“涨价驱动”，均价上涨贡献79%销售额增量，销量仅贡献15%，价格对行业景气度的拉动作用远超销量。

月度数据显示，行业销售额同比增速接近翻倍，而销量仅实现15%，说明增长的核心来自价格端的贡献，尤其是 HBM/DRAM 的价格暴涨，持续拉高了全球半导体的销售均价与销售额。

行情并非传统消费电子的周期性反弹，而是AI算力革命催生的结构性超级周期，目前处于上行中段，行情高度与持续性将远超2016—2018年存储周期，核心支撑分为供需两端：

需求端为...

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