包希仁

舍得酒业（600702）2025年度的成绩单彻底撕开了这家老牌酒企的经营伤疤。

作为曾经的次高端白酒热门选手，舍得酒业在白酒行业深度调整期节节败退，不仅营收、净利润双双大幅下滑，业绩直接跌回八年前水平，毛利率更是创下连续九年下滑的惨淡纪录。

公司核心中高档产品销量遇冷、价格承压，经销商批量退出，就连备受市场关注的ESG建设也被曝出涉嫌“漂绿”造假，征地拆迁矛盾重重，多重危机叠加，让这家有着“老酒”标签的酒企陷入前所未有的经营困境。

业绩断崖式下滑营收净利跌回八年前

2025年财报显示，舍得酒业全年实现营业收入44.19亿元，同比大幅下滑17.51%；归属净利润仅2.23亿元，同比暴跌35.51%，扣非净利润更是仅有1.99亿元，同比下滑幅度高达50.31%。

对比历年财报数据不难发现，当前舍得酒业的营收和净利润规模，已经直接回落至2017年前后的水平，相当于八年发展成果尽数归零，而盈利水平连续九年下滑，更是创下公司上市以来罕见的惨淡纪录。

这份糟糕的业绩并非突发状况，而是持续恶化的结果。

2024年舍得酒业已出现营收净利双降的“滑铁卢”，当年实现营收53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比暴跌80.46%，创下2016年以来最大跌幅，也是公司近九年首次出现净利润负增长。

进入2025年，公司业绩下滑趋势并未扭转，只是降幅略有收窄，且盈利端恶化程度进一步加剧，单季度业绩更是惨不忍睹。

分季度来看，舍得酒业2025年归母净利润呈现逐季断崖式下滑，一季度尚能实现3.46亿元盈利，二季度骤降至9717.02万元，三季度仅剩2873.47万元。

公司到了四季度直接转为大幅亏损，单季亏损额高达2.49亿元，直接吞噬了前三季度大部分盈利，最终导致全年净利大幅缩水。

与此同时，公司现金流状况也不容乐观，2025年末经营活动现金流净额为-5.23亿元，虽同比有所增长，但依旧处于净流出状态，说明公司主业回款能力持续偏弱，资金周转压力凸显。

然而，经营层面的颓势，还直接传导至渠道端。2025年舍得酒业经销商数量净减少138家，全年新增经销商378家，退出却多达516家，期末经销商总量降至2525家，这是公司披露经销商数据以来净减少数量最多的一年，渠道信心严重不足。

中高端赛道彻底遇冷

舍得酒业业绩大幅下滑的核心症结，在于核心利润来源的中高档酒全面滞销，这也是当前白酒行业次高端赛道集体遇冷的缩影。

数据显示，2025年公司中高档酒实现营收31.20亿元，同比暴跌23.83%，营收占比超七成，是公司最核心的业务板块，其大幅下滑直接拖累整体业绩；而普通酒虽实现营收7.33亿元，同比微增5.75%，但体量较小，根本无法弥补中高档酒的业绩缺口，玻瓶业务营收同样小幅下滑3.45%，难以形成业绩支撑。

从产销数据来看，舍得酒业整体产销量降幅并不大，2025年白酒生产量3.12万千升，同比下滑0.56%，销量3.10万千升，同比仅下滑0.05%，库存量9013.52千升，同比增长1.59%，产销基本保持平稳。

这意味着公司业绩下滑并非单纯的销量萎缩，而是中高档酒价格大幅下跌、均价走低导致的营收缩水，叠加毛利率持续下滑，双重压力下盈利空间被大幅挤压。

然而，中高档酒卖不动的背后，是行业供需关系彻底逆转，消费市场发生根本性变化。

从需求端来看，白酒行业进入深度调整期，整体消费动力不足，商务消费、礼品消费尚未完全恢复，消费者饮酒需求愈发理性，不再盲目追求高端品牌与高价产品，转而更看重性价比，次高端白酒的消费需求持续疲软。

舍得酒业高管也曾公开坦言，次高端产品消费需求仍待恢复，这并非个例，包括飞天茅台、第八代五粮液在内的头部高端白酒，2025年市场价格也普遍处于下滑态势，整个中高端白酒市场都面临消费遇冷的难题。

从供给端来看，行业库存高企、市场竞争白热化，进一步加剧中高档酒滞销困境。此前白酒行业高速发展期，各大酒企纷纷扩产、压货经销商，导致渠道库存积压严重，舍得酒业也不例外。

为了回笼资金，众多经销商不得不通过降价、促销等方式清理库存，电商平台大额补贴、线下渠道低价甩货成为常态，直接打乱了中高端白酒的价格体系，舍得中高档酒的价格持续走低，毛利率也随之下滑。

2025年公司中高档酒毛利率为74.67%，同比减少1.48个百分点，普通酒毛利率37.92%，同比减少2.17个百分点，全品类酒类毛利率均走低，盈利水平持续被压缩。

更致命的是，舍得酒业的战略决策与市场现状严重脱节。

公司坚持老酒战略，将核心资源聚焦中高档酒，却忽视了市场需求的转变，在产能利用率持续暴跌的情况下，依旧盲目推进大额扩产项目。

数据显示，公司近三年产能利用率从68%降至46%，2025年总部生产车间产能68000千升，实际产能仅31161.4千升，产能利用率不足一半，产能严重过剩。

但公司仍执意推进总投资超120亿元的增产扩能项目，前期已投入大量资金，进一步加剧资金压力，也让中高档酒的供需失衡问题愈发严重。

ESG涉嫌“漂绿”造假

在经营业绩深陷泥潭的同时，舍得酒业还被曝出ESG报告涉嫌造假，连续三年披露的相关报告，刻意隐瞒重大负面信息。

其中，征地拆迁补偿安置问题侵犯村民合法权益，让这份号称“绿色成绩单”的报告彻底沦为形式主义，也暴露出公司社会责任缺失、信息披露不规范的严重问题。

作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业自2023年起连续三年披露ESG报告，试图通过ESG建设提升品牌形象与资本市场认可度，旗下“舍得”“沱牌”品牌价值2025年已突破1900亿元。

但这份看似亮眼的ESG报告，却刻意回避了公司增产项目引发的重大征地矛盾。

据悉，公司2022年启动总投资70.54亿元、后增至超120亿元的增产扩能项目，其中黄沙及永和智能酿造区子项目占地740余亩，征地拆迁过程中引发激烈矛盾，部分村民因社保安置、补偿标准等问题与企业产生冲突，施工过程中甚至出现毁田平地、双方对峙的情况，对当地村民生产生活造成严重影响。

然而，这些重大负面事件，在舍得酒业连续三年的ESG报告中几乎踪迹全无。

2022年度、2023年度ESG报告仅用“积极解决群众安置补偿问题”“关注解决群众安置补偿问题”一句带过，2024年度报告更是对此只字未提，通篇罗列正面成绩与荣誉，完全违背了ESG信息披露真实、准确、完整的核心原则。

事实上，舍得酒业“先征地后社保”的做法，明显违反四川省“即征即保、养老保险补偿费未足额筹集到位不得批准征地”的相关规定，侵害了失地农民的合法权益，而公司刻意隐瞒此事，属于典型的ESG“漂绿”行为。

除了隐匿征地矛盾，舍得酒业的ESG报告还存在动机扭曲、披露不规范的问题。

公司ESG报告过度侧重正面宣传，回避经营风险、社会矛盾等负面信息，本质上是为了粉饰企业形象，掩盖扩产决策失误、经营管理不善等问题。

这一问题也引发了监管层面的关注，上交所曾就舍得酒业增产项目下发监管问询函，要求公司说明在收入下降、产能利用率持续走低的情况下，大额投建在建工程的合理性及减值风险。

而公司ESG报告对监管问询、项目争议等内容同样避而不谈。截至目前，针对ESG造假、征地矛盾等相关质疑，舍得酒业尚未给出正面回应，企业公信力持续受损。

由此可见，从营收净利跌回八年前，到中高档酒全面滞销，再到ESG涉嫌造假，舍得酒业的多重困局，既是白酒行业深度调整的必然结果，也是自身战略失误、管理失当、社会责任缺失的集中体现。

在消费理性化、行业去库存的大趋势下，舍得酒业若依旧固守陈旧的中高档酒战略，忽视市场需求变化，不整改ESG乱象、妥善解决社会矛盾，不仅难以扭转业绩下滑颓势，还将彻底失去渠道与消费者的信任，这家老牌川酒的突围之路，已然布满荆棘。