赵宇阳的“首席”头衔，在东北证券只维持了14个月。如果从与李玖在工作群互怼出圈算起，只用了7个月。

中证协的行业人员公示上，赵宇阳的从业类别从“证券投资咨询（分析师）”变更为“一般证券业务”。

“一般证券业务”属于券商入门级资质要求，是券商绝大多数后台、内勤、营业部非投顾岗位标配。赵宇阳的工作权限被大幅收窄，不允许向任何客户提供个股推荐、买卖点位、持仓建议、投资组合指导、个股行情预测等投资建议类服务。

赵宇阳半年内四次站上舆论风口，间隔时间越来越短，烈度越来越高，最终导向职业资格变更的结局。一个人在半年内连续卷入四起争议，东北证券的内部协同、合规监控、质量控制、客户管理四条防线却全程静默。

赵宇阳暂时退场，东北证券的顽疾并未清除。

赵宇阳第一次因舆论出圈，是2025年12月13日晚。研究所TMT组长李玖在大群里要求赵宇阳取消对海光信息、国盾量子的覆盖。

赵宇阳当场提出五条反驳。李玖回复到，赵宇阳已经跨界覆盖了GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等多个本属电子组的领域，“这已经影响到电子组下面小分析师的蛋糕”，还对赵宇阳的计算机影响力打了0分。

两人矛盾的深层结构在于，赵宇阳2025年5月入职，是这个封闭体系里的“外来变量”——带着外部竞争意识和市场敏感度，本能地追热点、扩覆盖，是典型的增量思维。李玖自2019年就在东北证券执业，是体系中的“老人”，想守住自己的地盘和手下人的利益，这是存量防御。站在两人各自的角度上，谁都没有错。

两人的争吵逐渐升级到人身攻击，“有你没我，有我没你”“我并不认为你像一个TMT组长”“那我们合作结束了”等话语频出。争吵从21点56分持续到22点30分，34分钟内无人介入调停。东北证券的管理模式未能阻止两位分析师在微信群中公开撕破脸。内部协同防线的第一道闸门从未落下。

将视线转移至半公开场合，合规监控盲区在此显现。

央广网报道，今年6月15日，赵宇阳在社交平台发布圣泉集团走势截图时，图片中意外出现个人买卖记录。《证券法》明确规定证券从业人员在职期间不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票。外界至今没有看到东北证券公布核查结果。

东北证券官网披露，公司制定合规风险“零容忍”的管理政策，将所有合规风险事件纳入问责范围，进行全链条问责。理想和现实之间存在巨大落差。

进一步向外扩散，是公开对抗。研报质量控制与客户关系管理在此同时失效。

个人买卖记录曝光后没几天，赵宇阳在有关力诺药包的研究内容中称，公司与京东方建立联合研发合作，京东方成立专项团队对接。但京东方A证券事务代表罗文捷在朋友圈公开否认，表示“讲玻璃基随意，请不要带上我”。

研报发布需要严格的信息核查机制，这涉及上市公司的合作关系和其他事项。事后，力诺药包当天股价从涨8%反转向下跌3%。卖方研报被上市公司证代公开否认，在行业内比较少见。

随后，便是客户在微信群中公开辱骂赵宇阳。“特别东北证券的，起步的时候你咋不发呢？”在AI行情起步阶段她保持沉默，客户自行在底部重仓买入，一路持有至获得超过300%涨幅后，她反而出面密集发布研报，高调路演。客户质疑——你究竟是在帮我赚钱，还是利用我给自己赚派点？事情逐渐发酵，公司并未做出任何回应。

四起事件构成一条清晰的失控曲线：组织内→半公开违规→全面公开，每一层都比上一层更不可控。东北证券的四条防线——内部协同、合规监控、质量控制、客户管理——在整条曲线上全程静默。这门不合格的成绩，却被另一门亮眼的成绩掩盖了。

7月14日，东北证券的半年报预告新鲜出炉。归母净利润7.64亿元，同比增长77.49%。总资产1296.93亿元，较年初增长14.52%；净资产205.07亿元，增长1.90%。

数字很漂亮，这些漂亮的数字由什么组成？

2025年东北证券实现营业收入50.69亿元，其中自营净收入21.41亿元，占总收入的42.24%。2026年一季度，投资收益6.17亿元，同比增长132.43%。意味着东北证券将近一半的收入来自自营投资。

头部券商也存在自营依赖的问题。中信证券2025年自营业务收入占比达到51.57%。差别在于，中信证券还有规模可观的经纪、资管和投行业务提供支撑。而东北证券自营收入占比高的同时，专业能力板块的收入太低；经纪业务占26.78%排第二，投行业务只占2.61%，研究所分仓佣金还在持续下滑。

IPO、并购、债券承销，体现的是券商的定价能力和企业客户资源。东北证券累计完成10个北交所首发项目，数量并列行业第七，却没有把投行业务送进公司收入结构的核心位置。2026年第一季度，投行业务净收入只有0.16亿元，占总收入的1.17%。数量排名与收入贡献之间，隔着项目体量和收费能力。

再来看研究所板块。2025年发布研报1993篇，其中深度研报447篇，开展分析师路演28982次。截至7月15日，分析师人数为89人，今年以来已减少7人，较2024年末的105人减少了16人。意味着留下的每人头上压了更多任务。

1993篇研报，换回了多少市场份额？2025年，分仓佣金约1.4亿元，同比下降12.32%，行业排名第二十六。席位占比只有1.28%，近年来最低。同期，公募基金向券商支付的交易佣金约110.14亿元，行业整体止跌，东北证券仍在下滑。

研究所应该是公司的“价值中心”——它为投行定价提供研究支撑，为财富管理输送投资观点，为公司培养投研人才，甚至通过品牌传播间接带动全公司业务。东北证券则不同，它偏向在造星上。

赵宇阳被推上前台，这种模式和粉圈经济相通，把资源集中在一个IP上，用个人影响力冲刺业绩，体系化建设被放在次要位置。

造星之外，还要冲量。1993篇研报、28982次路演，对应1.41亿元分仓佣金。相当于每篇研报约7万元、每次路演不足5000元。研究所正在用更多内容、更高频服务，争夺一块持续缩小的市场份额。两条路并行，本质都是短期化考核的产物，追求的不是研究的质量壁垒，是派点的即时转化。

一边是研究所内讧、首席风波不断、人才流失、分仓佣金持续缩水；另一边是公司利润整体大涨77.49%。这是一份受益于行情的业绩预告，不是一家券商综合实力的体现。

今年5月15日，东北证券完成了董事会换届。李福春62岁，连任董事长；何俊岩58岁，续任总裁。这是两位老搭档合作掌舵迈入的第十个年头。新一届高管中，副总裁董晨、王天文、李雪飞、张克伟，合规总监王爱宾，首席风险官薛金艳，首席信息官孔亚洲，几乎全部为内部提拔。

“本次高管团队均为内部选拔任用，公司管理层总体保持稳定，依托成熟的管理经验和经营思路，能够充分保障公司的经营管理、业务发展及战略规划稳步推进。”面对常规经营，这种稳定显然是优势，战略连续性、执行一致性，都不需要太多磨合。

一个集团不可能一直在常规轨道上运行。稳定可以维持十年，风暴只需要一天。真正检验治理能力的不是风平浪静的日常，是风险突然闯入的那一刻。

赵宇阳从“首席”到“一般”，只用了14个月。四起事件一起比一起严重，公司层面的反应始终慢一拍。针对内部争吵后的调查；交易截图的合规核查；研报争议的质量复核和客户事件的处理，东北证券都没有公开回应和披露后续结果。

几乎在同一时间，东北证券的子公司也走到了刑事诉讼的关口。今年5月19日，东北证券公告，控股子公司渤海期货旗下的渤海融盛和渤海融幸收到上海市人民检察院第一分院《起诉书》（沪检一分刑诉[2026]13号），涉嫌操纵期货市场罪。

检察机关指控，2021年1月4日至15日期间，渤海融幸利用分仓代持手段规避交易所持仓限制，通过连续交易、约定交易等方式影响焦煤2101合约和焦炭2101合约的价格和交易量，经审计，渤海融盛、渤海融幸两家公司违法所得合计890万余元。检察机关认为，两家公司涉嫌共同操纵期货市场，相关刑事责任仍有待法院依法判决。

赵宇阳执业资格变更后，回应“基于公司工作岗位调整安排”；渤海融幸案发生后，公告说“目前子公司经营情况正常，不会对子公司的经营活动、财务状况及偿债能力造成重大不利影响”。两个事件一个在研究所，一个在期货子公司，看起来毫不相干。仔细深究，公司的回应方式高度相似，都强调经营正常，制度修复、责任落实层面的解释却始终缺席。

李福春和何俊岩的第十年开始了。东北证券7.64亿元的半年利润，1296.93亿元的总资产，这些数字还在增长。赵宇阳的名字前不再有“首席”头衔，渤海融幸的案子还在等待判决。数字会说话，沉默也是。前者写进财报，后者留给市场判断。