今年6月，郭广昌现身四川射洪。
舍得酒业的内部会上，这位复星国际掌门人具体说了什么，外界不得而知。但这是复星2020年底入主以来，他为数不多针对单一子公司的实地专项走访。
在白酒行业渠道信心持续走弱的节点，实控人亲赴一线站台，在行业内被普遍解读为“稳渠道、托预期”的信号。
然而，仅仅一个月后，这份“温情”就被现实撕开了一道口子。
7月10日，舍得酒业甩出白酒行业首份半年报预告，直接炸了锅：2026上半年，舍得的归母净利润预计约1.35亿~1.75亿元，同比下跌60.52%~69.55%。由此推算出Q2单季度，净亏损约0.57亿~0.97亿元，创下复星入主以来罕见的单季亏损，也是近年最差单季表现。
这份成绩单，让三个多月前郭广昌的一句表态变得格外刺眼。
3月底的复星国际业绩发布会上，面对2025年亏损234亿元的窘境，郭广昌说了一句意味深长的话：
“我们坚决退出那些盈利不佳、价值不达标的资产，把资源聚焦到高增长的核心赛道。”
复星45亿买来的白酒资产，总市值较巅峰蒸发超八成，复星持股账面浮亏超四分之一。 那句“坚决退出”悬在头顶——舍得，到底算不算复星要退出的那个“不佳资产”？
把时间轴拉回今年年初，复星与舍得的关系其实经历过一段“蜜月期”。
2月26日，郭广昌出席舍得酒业2026年工作会议，肯定公司的逆周期经营韧性，重申对老酒战略的认可，那句“复星将秉持长期主义，坚定支持舍得酒业健康发展”，被业内反复引用。
3月的亚布力论坛“舍得之夜”、第五届老酒节春酿封藏大典上，他又接连两次站台，谈全球化、谈匠心恒心，把舍得摆在“复星快乐板块核心”的位置。
6月的产区调研，更被看作是一次面向渠道的“现场背书”。毕竟在经销商打款意愿下滑的周期里，实控人的现身，比任何政策都更有安抚作用。
但复星国际的年度业绩会，早已定下了收缩的基调。
3月31日，复星国际发布2025年年报，全年账面亏损234亿元，其中地产减值占55%，非核心资产减值占45%。
业绩会上，郭广昌以“晴天修屋顶”作比，明确表态将坚决剥离非核心及盈利不佳的资产，资源向高增长核心赛道聚焦。复星国际执行董事、联席CEO陈启宇同时披露，过去三年复星已累计退出超过800亿元资产。
一边是对舍得反复强调“长期陪伴”，一边是集团层面铁腕收缩的大方向。两种表态的落差里，藏着最核心的疑问：舍得，到底是要长期持有的核心资产，还是下一个被摆上货架的处置标的？
复星这笔投资的起落，本身就是一轮白酒周期的缩影。
对舍得，复星其实早有“执念”。
早在2015年沱牌舍得第一次混改时，复星就曾参与竞标，最终惜败于天洋控股。2020年天洋控股因资金占用爆雷，沱牌舍得集团70%股权被司法拍卖，复星几乎第一时间跟进，董事会提前授权最高48亿元的竞拍底价，志在必得。
2020年12月31日，复星旗下豫园股份经27轮竞价，以45.3亿元拿下该股权，间接持有舍得酒业30.22%股份，郭广昌成为实控人。
入主刚巧赶上白酒牛市的尾巴。
“复星赋能+老酒战略”的双重叙事下，2021年舍得总市值最高突破800亿元，复星持股市值一度超240亿元，账面浮盈近200亿元，是当年白酒板块最耀眼的黑马之一。
但周期退潮的速度远超预期。截至7月21日收盘，复星所持舍得股权的账面市值约32.9亿元，相较45.3亿元的初始投入，账面浮亏约12.4亿元。算上持股期间累计5.04亿元的现金分红后，综合浮亏约7.36亿元。
这一亏损放在近年白酒行业的跨界并购大盘中，舍得的处境更显尴尬。
数据来自公开资料，简要计算账面盈亏=当前股权市值+累计分红+累计减持套现金额-初始投入
若再计入并购资金的时间成本，按年化5%估算五年利息成本约11.33亿元，全口径亏损约18.69亿元。
把舍得放在复星的其他酒类投资里对比，差距同样刺眼。
同是复星出手，金徽酒在周期顶点精准套现，青岛啤酒的财务投资更是斩获近百亿港元收益。唯独当年志在必得的舍得，踩中了周期顶点接盘、行业下行期业绩跳水的双重节点，成了郭广昌酒业投资版图里最扎眼的一笔负资产。
数据来源：根据各公司公告、财报等公开信息整理计算
过去三年，复星已累计处置超800亿元非核心资产，从青岛啤酒到金徽酒，郭广昌似乎从不惮于在合适的时点止盈或止损。
账面上的浮亏只是结果。更值得追问的是：舍得的业务，到底出了什么问题。曾经把舍得拉出ST泥潭的老酒战略，如今为何越来越讲不动了？
2020年复星接盘时，舍得正因原实控人资金占用被ST，品牌蒙尘、渠道动荡。入主后复星立刻打出“老酒”差异化牌：以12万吨优质基酒储备为核心叙事，梳理产品矩阵，扩张全国渠道，快速冲起了业绩。
2021年舍得顺利摘帽，股价业绩双升，“老酒战略”一度被奉为区域酒企破圈的范本。但成也老酒，困也老酒。行业周期转向后，这套曾经的救命逻辑正在逐步失灵。
最直观的体现是产品结构的错位。
舍得的利润核心本是品味舍得、智慧舍得等中高端单品，也是老酒战略的核心载体。但2026年一季度数据显示，公司中高档酒营收10.54亿元，同比下滑14.6%；反而是以沱牌T68为主的普通酒营收2.95亿元，同比大增41.88%。
利润主力持续萎缩，走量的大众酒又有量无利，直接拉低了整体盈利水平，公司整体毛利率从69.36%降至66.35%，同比下滑3个百分点。
更值得警惕的是，当百元价位的沱牌也反复强调“老酒”属性时，消费者心智里的“老酒”正在从高端稀缺品向平价口粮酒滑落，反过来瓦解了中高端产品的定价根基。
市场争议中的12 万吨基酒，如果只能通过低价产品变现，那就不是护城河，而是一笔巨大的沉没成本——基酒越囤越多，每年都在产生储存和维护费用，卖不出去的高端老酒，不会增值，只会变成越来越沉重的财务负担。
渠道端的压力也在持续发酵。
复星入主初期靠激进扩张快速铺向全国，但终端动销跟不上扩张速度，货大量压在了经销商仓库里。
截至2025年末，舍得存货高达59.04亿元，存货周转天数从2023年的798天攀升至1215天，相当于现有库存需要三年多才能消化完毕。
代表经销商预付款的合同负债，更是从2021年的6.58亿元跌到2026年一季度末的1.3亿元，渠道信心的下滑肉眼可见。
经销商网络也在同步收缩：2025年末舍得经销商总数2525家，较上年净减少138家；2026年一季度继续净减少16家。渠道毛细血管持续萎缩，全国化扩张陷入停滞。
就在市场对老酒宣传的争议持续发酵时，一则被执行人信息又添了一把火。
7月17日，中国执行信息公开网显示，舍得酒业被四川省成都市中级人民法院列为被执行人，执行标的金额为0元。
这类0标的执行通常不涉及现金赔付，多对应行为履行义务，比如公开声明、停止相关宣传等。
尽管官方未披露具体原因，但结合近期市场对“12万吨优质基酒”标准模糊、宣传口径的质疑，难免引发投资者联想。
对消费品品牌而言，“被执行人”的标签本身就是一种信誉损耗。尤其在业绩雪崩、品牌叙事松动的节点，这种信任层面的冲击，远比一笔罚款的影响更深远。
舍得不是没有底牌。12万吨老酒储量，不管市场对“优质”二字如何争议，这些基酒本身是有价值的实物资产，川酒产区的背书也在，沱牌的品牌唤醒还有空间。
但这些底牌要变现，需要的是白酒行业最奢侈的东西时间。
但资本最缺的，恰恰也是时间。
郭广昌2月说“长期主义”，3月两次站台，6月去射洪调研，似乎是想给团队争取时间。但3月31日那句“坚决退出”，又给这个时间窗口加了一把锁，毕竟复星国际的资产负债表不会陪它慢慢等。
从青岛啤酒到金徽酒，复星早已证明了自己的决断力，该止盈时不恋战，该止损时不犹豫。
曾经志在必得的舍得，如今站在了“核心资产”和“不良资产”的分界线上。是继续咬牙扛过周期，还是长痛不如短痛、纳入剥离清单？
舍得这杯老酒，后劲是醇香还是苦涩，答案已经不远了。