美伊双方持续拉锯，市场地缘溢价短期仍有扩张空间，但中期降级预期正在酝酿之中。

周一，据央视新闻，特朗普宣布将轰炸伊朗能源设施的最后期限推迟五天，并称双方正朝着“全面彻底解决”冲突的方向进行“非常好的、富有成效的对话”，原油应声暴跌，欧美股市直线反弹。尽管伊朗方面否认，美股隔夜依然大幅收涨。

TACO交易重演意味着，华尔街押注特朗普对市场崩跌的恐惧，终将成为遏制极端行动的最后防线。兴业证券策略团队最新报告也指出，随着冲突烈度趋于达峰，大棒效应逐步耗尽，市场对"胡萝卜"信号的敏感度或将显著提升，中期局势降级的窗口正在悄然打开。

极限施压：特朗普的惯用剧本

理解美伊走势，首先需要理解特朗普的外交逻辑。

兴业证券指出，极限施压是特朗普惯用的外交手段——以威胁和强硬姿态堆砌筹码，最终服务于谈判桌上的利益最大化。

值得注意的是，美国当前的政治目标已悄然收窄。从早期推动伊朗政权更迭的雄心，退而求其次到确保霍尔木兹海峡畅通。目标降级本身即是谈判空间扩大的信号——"谈判比胜利更容易实现这一目标"。

在此框架下，特朗普的操作路径清晰：一边以增兵威胁作为"大棒"，一边以允诺降级作为"胡萝卜"。随着增兵威胁被充分消化，胡萝卜对市场的影响或将放大。

伊朗抵抗意志强，美军升级动机弱

兴业证券认为，伊朗的抵抗意志与其谈判意愿并不相互排斥。

伊朗新领袖穆吉塔巴重申三项停战条件：美军撤兵、解除制裁、经济赔偿。这一表态清楚地传递出两层信息——伊朗既不会轻易妥协，也为后续谈判保留了实质出口。

地形因素进一步制约美军的升级冲动。霍尔木兹海峡北岸地势多山、地形曲折，兴业证券认为，美军若强行占领并护航海峡，不仅在战略上承担巨大风险，在战术层面同样可能遭遇逆风。

伊朗对海峡具备较强的封锁能力，这使得美军的军事升级存在明显的代价边界。

两相对照，伊朗的抵抗韧性削弱了美军持续升级的意愿，双方实际上都面临着将冲突控制在可管理范围内的现实压力。

冲突达峰，即是降级契机

历史经验与逻辑推演均指向同一结论：冲突烈度的高点，往往也是降级的起点。

对特朗普而言，增兵之后打与不打仍悬而未决。兴业证券指出，2018年特朗普恢复对伊制裁，根源并非反对与伊朗谈判本身，而是在以色列游说下推翻了奥巴马主导谈判达成的伊核协议。换言之，特朗普对谈判并无天然的意识形态排斥。

解除制裁是美伊双方都能接受的台阶。对伊朗而言，制裁是长期以来的切肤之痛，解除制裁具有极强的内部激励；对特朗普而言，这也是一笔可以对内外宣传的外交成果。以色列作为局外变量，其游说能力对于左右美国进退的空间或相当有限。

最终的催化剂来自市场本身：高油价与冲突升级带来的负反馈，一旦超出特朗普的承受阈值，降级窗口将随之打开。