文：权衡财经iqhcj研究员 余华丰

编：许辉

福建马坑矿业股份有限公司（简称：马矿股份）拟在沪主板上市，保荐机构为中信证券。公司此次拟发行新股不超过12,350.00万股，占发行后总股本的比例不低于10%。公司拟使用募集资金10亿元，用于马坑铁矿采选扩能工程项目。

保荐机构中信证券近期较为投资者关注的是，其与上市公司富安娜历时3年的固收类理财产品诉讼纠纷有了中信证券败诉结果，中信证券需向富安娜赔偿本金损失2928.63万元。

马矿股份实控人系福建省国资委，紫金矿业系第二大股东，合计分红超12亿元；仅拥有一座矿山，主营业务产品单一，毛利率高于可比同行均值；客户较为集中，2024年关联销售超4成；曾有过多次行政处罚。

实控人系福建省国资委，紫金矿业系第二大股东，合计分红超12亿元

公司前身先达矿业成立于1995年3月29日。1994年11月15日，龙岩地区矿产公司与闽西南工程勘察处（地质八队下属全民所有制企业，现名称为福建省龙岩工程勘察院）共同以货币方式出资60.00万元设立先达矿业，其中，闽西南工程勘察处出资30.00万元，占注册资本的50.00%；龙岩地区矿产公司出资30.00万元，占注册资本的50.00%。

权衡财经iqhcj注意到，截至招股说明书签署日，福建稀土持有公司45.90%的股份，为公司的第一大股东。2022年12月28日，福建稀土与持有公司10.00%股份的股东龙岩矿业签订一致行动协议，协议有效期为自协议签订之日起至发行人首次公开发行股票并上市满36个月之日。综上，福建稀土合计控制公司55.90%的表决权，为公司的控股股东。

截至招股说明书签署日，福建冶控持有公司控股股东福建稀土85.26%的股权，为公司的间接控股股东。福建省国资委通过福建工控、福建冶控和福建稀土间接控制公司55.90%的表决权，为公司的实际控制人。

截至2025年6月30日，紫金矿业系公司第二大股东，持股比例为37.35%，地质八队持股比例为6.75%。2026年3月初，紫金矿业的股价从40元上方一路下滑，最低触及34.86元；2025年，公司预计归母净利润达到510至520亿元，同比增长近60%。 2026年，公司规划矿产金产量105吨，矿产铜产量120万吨，当量碳酸锂产量12万吨。关于紫金矿业的消息，最大的潜在影响可能是创始人陈景河的家庭问题－钱冰。

2022年-2024年，马矿股份现金分红金额分别为7亿元、3.33亿元和2亿元，合计金额12.33亿元，约占三年净利润之和的比例为62.46%，且超过了公司拟募集资金的10亿元，其募资的必要性可见一斑，或纯粹为了上市而上市。

仅拥有一座矿山，主营业务产品单一，毛利率高于可比同行均值

马矿股份位于全国著名的革命老区、原中央苏区核心区域福建省龙岩市，是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售，主要产品为铁精粉、钼精矿和石灰石。

2022年-2025年1-6月，马矿股份实现营业收入分别为20.573亿元、19.623亿元、20.5亿元和10.45亿元，公司净利润分别为6.59亿元、6.515亿元、6.638亿元和3.62亿元。营收有所起伏，净利润亦如之，其见顶之状明显。

目前，公司现有业务经营依靠马坑铁矿一座大型矿山，除此外马矿股份未拥有其他矿山。铁矿石行业里，淡水河谷、力拓集团、必和必拓、FMG集团四大国际巨头的市场份额较高，拥有世界铁矿石供应领域的主导话语权。国内铁矿石供应高度依赖进口，受四大国际巨头影响，市场集中度较高。

马矿股份的主要收入来源于铁矿石产品，铁矿石产品价格的波动与公司的经营业绩直接相关。根据中国冶金矿山企业协会统计，2024年公司的铁精粉产量位居全国重点独立地采铁矿山前五名；根据“我的钢铁网”统计数据，2023年公司铁矿石原矿产量占我国东南沿海地区铁矿石产量的10%以上。

马矿股份主要产品为造球铁精粉和钼精矿，报告期各期铁精粉收入超过90%；公司目前生产的钼精矿来源于铁矿伴生的钼矿。报告期内，公司钼精矿产量分别为905.65吨、1,035.24吨、1,185.95吨和564.29吨，销售量分别为957.96吨、954.25吨、1,177.37吨和566.37吨。

报告期内，马矿股份主营业务毛利率分别为56.49%、58.21%、55.88%和57.94%，可比公司均值分别为41.55%、43.13%、39.94%和39.14%。

报告期内，公司主营业务的毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系公司主营业务产品较为单一，包括自产铁精粉以及伴生钼矿，与同行业可比公司业务模式、产品结构存在一定差异。

客户较为集中，2024年关联销售超4成

报告期内，马矿股份主要的采购项目包括工程服务、材料、设备、电力等。公司重要供应商包括鸿基建设工程有限公司、陕西小山川矿产资源开发建设有限公司、国网福建省电力有限公司龙岩供电公司、福建海峡科化股份有限公司等。

报告期内，公司主要供应商总体保持稳定，前五名供应商占采购金额比例分别为59.26%、62.04%、58.43%和64.73%。主要供应商中，福建工控下属企业系公司的关联方。公司向关联方采购的金额占当期营业成本的比重分别为3.58%、2.50%、4.44%和5.14%。

鸿基建设工程有限公司成立于2006年，注册地位于温州，股东仅两人，董云龙占90%、缪爱琴占10%；公开资料显示，67次历史被执行人和四次行政处罚一次环保处罚。

马矿股份地处福建，产品主要集中向福建区域的钢铁企业进行销售，区域的经济发展状况可能对公司的经营业绩产生较大影响。报告期内，公司的客户根据其经营类型，可以分为终端类和贸易类，终端类客户包括钢铁制造企业和钼制品制造企业，贸易类客户为大宗商品的贸易商。终端类客户是公司最主要的客户类型，销售产品为铁精矿和钼精矿，报告期各期公司直接向终端类客户销售产生的收入占主营业务收入比例高于60%。

此外，公司向贸易类客户主要销售铁精粉产品，并经贸易商最终销售至终端客户。2024年与2025年1-6月，公司贸易类客户收入金额和占比有所提升，主要系2024年以来，公司为丰富客户结构，新增了山能供应链、柳钢国际、贵港广荣等贸易类客户。

报告期各期，马矿股份对前五大客户的销售收入占当年收入的比例分别为96.89%、97.68%、92.50%和82.21%。公司前五大客户中的三钢闽光、虹波钼业系公司的关联方。柳钢国际、广西盛灿虽不是公司的关联方，但公司售予这两家客户的产品最终均销往了三钢闽光，基于实质重于形式的原则，公司将与广西柳钢、广西盛灿的交易认定为关联交易；公司向关联方销售产生的收入金额占当期营业收入比重分别为25.27%、27.46%、40.62%和28.80%。

广西盛灿贸易有限公司成立于2019年，参保人数除2024年6人外，其他年份均为0人；广西盛隆冶金有限公司持有其100%股权，前者为生产型企业，在环保网上，显示其行政处罚多达45条之多；据防环连罚字〔2018〕1号文件显示，2018年其因大气污染被处以165万元的巨额罚金。

曾有过多次行政处罚

铁矿石开采作业环境复杂，采矿过程中存在采场（巷道）局部冒顶、片帮、透水等主要危险因素，尾矿堆放过程中也可能发生漏浆、漫坝等事故。报告期内马矿股份曾受到过1项与安全生产相关的行政处罚，该项处罚所涉事故导致1人死亡，1人受伤。

事故直接原因为：贯通巷道作业时，执行相关规定不到位，爆破前没有全面检查、清场，未发现下盘凿岩巷支护作业的两名工人并通知其撤离，爆破贯通后，爆破冲击波及飞石打击导致支护作业的两名工人一死一伤。龙岩市新罗区应急管理局于2025年1月26日下达《行政处罚决定书》（（龙新）应急非煤事故罚〔2025〕01号），决定对公司处以罚款60万元的行政处罚。

此外，据龙新森公林罚决字【2018】04019显示，公司因规划红线误差及施工中出现土石溜方被处罚2.8020万元；2015年和2017年公司均因排污口排放废水悬浮物超标排放被出具行政处罚书。

另外，公司还曾在2019年还因 陈坑尾矿库未及时安装在线监测系统案和洛阳一矿未按规定对提升钢丝绳进行检测检验案被出具(龙)应急罚〔2019〕12号和(龙)应急罚〔2019〕13号，被罚款2.90万元和3.80万元。

马矿股份尚有2处建筑物未取得不动产权证，为2025年新建并投入使用的钼浮选厂房、预抛预筛厂房。此外，公司另有机修办公室、值班室等2处建筑物，无法取得不动产权证；公司尚有尾矿库用地100.3亩土地处于不动产权证办理过程中，该等土地主要为满足未来尾矿库扩容需求。

注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。