东鹏饮料长期出现“存贷双高”显现，或是通过利息差来“薅”银行系统的“羊毛”。
文/每日财报 楚风
东鹏饮料的业绩创历史新高，股价却跌跌不休。近日，东鹏饮料披露2025年财报显示，公司的营收与净利润同比增速均超过30%，营收突破200亿元，达到历史新高。另一方面，东鹏饮料的股价却持续下跌，财报披露次日近乎跌停。
《每日财报》注意到，东鹏饮料的大单品依赖有所减少。能量饮料收入占比下降近10个百分点，电解质饮料成为第二增长曲线，其他饮料收入亦有所增加。不过，东鹏饮料加强对新品的营销，销售费用亦水涨船高，同比增长约27%。
此外，东鹏饮料存贷双高现象依然存在。货币资金及交易性金融资产创历史新高，但是短期借款依然处于较高水平。东鹏饮料即使账面上资金充裕，仍然向外借款，主要是因为存款利率高于借款利率，中间存在套利空间。
业绩再创历史新高，
为何不被市场认可？
作为国内能量饮料的代表企业，东鹏饮料以强势的业绩获得市场关注。近日，东鹏饮料披露2025年财报显示，公司实现营收为208.75亿元，同比增长31.80%，首次突破200亿元关口；实现净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。
东鹏饮料的业绩快速增长，主要发生在前三季度，第四季度的业绩增速大幅放缓。2025年第四季度，东鹏饮料实现营收同比增速为22.88%，净利润同比增速为5.66%。如果计算环比增速，那么营收与净利润增速分别为-33.99%和-52.80 %。
从历史规律来看，东鹏饮料在第四季度的收入往往低于其他季度，存在一定的季节性特征。然而，东鹏饮料收入在2025年第四季度的环比降幅明显低于其他年份，或反映出业绩增长遭遇一定压力。
分区域来看，东鹏饮料在以广东为主的华南区域收入增速降至18.09%，而加快扩张华西和华北等区域，收入增速分别为40.77%和67.86%。这主要是东鹏饮料通过大举扩张经销商带来的结果。
华南区域的收入占比达到 29.80%，经销商数量仅为322家，在各大区域中数量最低；华西和华北区域收入占比分别为15.34%和13.10%，但是经销商数量分别达到 872家和831，或反映出经销渠道质量有待提升。
《每日财报》还注意到，东鹏饮料尽管业绩创历史新高，但是市场却在“用脚投票”。2025年财报披露后次日，东鹏饮料股价大跌9.97%，近乎跌停。
从中长期来看，东鹏饮料的股价跌跌不休。其股价曾在2025年6月涨至历史高点，达到336.42元/股；截至4月2日，其股价已跌至206.88元/股。随着股价持续下跌，4月1日，东鹏饮料宣布用10亿至20亿元回购股份。
不只是A股，东鹏饮料的港股亦跌幅较大。东鹏饮料在2月3日成功登陆港股上市，发行价格为248港元/股。截至4月2日，其股价已跌至203.600港元/股。
大单品依赖减缓，销售费用攀高
长期以来，东鹏饮料对大单品的依赖被市场诟病。东鹏饮料靠“东鹏特饮”起家，这款产品销售收入占比曾占到公司总收入的90%，被认为是存在大单品依赖。自2024年以来，东鹏饮料加大对电解质等新产品的开发和推广。
2024年，以“补水啦”为代表的电解质饮料销售收入持续增长，当期收入为14.95亿元，占总收入比重9.44%。以“东鹏特饮”为代表的能量饮料收入占比降至83.99%。2025年，电解质饮料销售收入为32.74亿元，同比增长118.99%，占总收入比重15.70%。
东鹏饮料在电解质饮料领域的成功，被认为已培育起第二增长曲线。能量饮料收入占比降至74.78%，其大单品依赖症有所减缓。对比之下，能量饮料的收入增速放缓，当期收入为155.99亿元，同比增长17.25%。
不只是电解质饮料，东鹏饮料也推出多款茶饮。2025年，其他饮料收入为19.86亿元，同比增长94.08%。值得注意的是，其他饮料毛利率仅为15.53%，相比主要产品明显更低。
东鹏饮料持续推出新品和加大推广，销售费用亦水涨船高。2025年，其销售费用达到34.05亿元，同比增长约27%。东鹏饮料解释称，主要原因是渠道推广费用支出增长57.55%，主要是因为增加冰柜投入；职工薪酬支出增长23.04%，主要是因为推进全国化战略实施。
《每日财报》注意到，东鹏饮料还藏了一笔推广相关的费用在合同负债中。一般来说，合同负债是指公司收到客户预付款而应转让商品或服务的义务，金额越高说明客户的拿货意愿越强。
2025年，东鹏饮料的合同负债达到59.74亿元，同比增长25.48%。拆分其合同负债构成可发现，应付销售返利与折扣就达到31.85亿元，同比增长70.93%；预收货款为27.89亿元，较2024年同期反而略有减少。
存贷双高有何猫腻？
东鹏饮料给出回复
东鹏饮料长期被市场诟病的问题是“存贷双高”。从财报来看，东鹏饮料的现金流充沛，造血能力较强，但是短期借款屡创新高，通过对外借款来获得流动资金。
截至2025年末，东鹏饮料的货币基金达到56.80亿元，较2024年末增加2.27亿元，主要构成为银行存款；其交易性金融资产达到63.09亿元，较2024年末增加14.12亿元，主要包括理财产品。
此外，东鹏饮料的债权投资为17.57亿元，主要为一年以上大额存单和定期存款。部分债券投资经过重新分类后，被归入一年内到期的非流动资产，金额为13.79亿元。这两笔资金合计31.36亿元。
由此可见，东鹏饮料银行存款、大额存单、定期存款及理财产品合计金额达到151.25亿元。东鹏饮料的现金流十分充沛，但是公司仍然通过大量借款来获得流动资金。同期，东鹏饮料的短期借款达到66.30亿元。
既然东鹏饮料持有大量货币资金，为何还要通过借款来满足经营需求呢？此前，东鹏饮料回复《每日财报》称，2024年公司持有现金及现金等价物（主要为活期存款及三个月内到期的定期存款）收益率约0.01%-4.90%，短期借款利率约为2.2%-2.25%，通过存款获得利息收入是大于借款产生的利息费用的。
东鹏饮料还表示，公司始终保持与主要商业银行的紧密合作，获得优惠利率支持，确保融资渠道畅通，为业务发展提供稳定的资金保障。另外，公司为提高资金使用效率，提升财务灵活性，以支持业务的增长如生产基地的扩建及新建、海外市场的扩张等。
也就是说，东鹏饮料之所以出现“存贷双高”现象，是因为借款成本较低，而存款利息能够覆盖借款利息，甚至还能产生收益，所以公司通过短期借款来满足经营需求，就显得十分划算。值得注意的是，东鹏饮料财报上没有长期借款，或是因为长期借款的利率较高。
如此一来，东鹏饮料可以“薅”银行系统的“羊毛”。东鹏饮料将闲余资金投入大额存单及理财产品，获得更高的投资收益。2025年，东鹏饮料处置金融资产收益和大额存款利息收入合计1.24亿元。
东鹏饮料的存款利率高于借款利率，在银行系统净息差承压的背景下，或存在一定的金融风险。有分析指出，银行给予实体企业更高的贷款利率优惠，目的是支持实体经济发展，而非让企业从中“套利”。
总的来看，东鹏饮料业绩快速增长，对大单品依赖亦有所放缓，但是市场却不认可，股价持续下跌。经《每日财报》分析，东鹏饮料“存贷双高”背后，或是通过存款和借款的利息差来获得收益，这对银行系统来说存在一定风险。
丨每财网&每日财报声明
本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。
内容投稿：meiricaibao@163.com
电话：010-64607577
手机（微信）：15650787695
投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群